中国星河证券股份有限公司赵良毕，刘璐，赵中兴近期对中国电信进行征询并发布了征询贯通《AI智能云新阶段，调动冲突新引擎》，初次隐敝中国电信赐与买入评级。

中国电信(601728)

中枢不雅点

霸术功绩稳增长，收入结构抓续优化提质，高质料发展迈出坚及时势。公司传统基本盘业务根基塌实，用户联结限度带来内生良性轮回，近5年利润复合增长率达10%+，保抓豪放增长态势。适度2024年，公司产业数字化收入1466亿元/+5.5%，占总收入30%+；天翼云收入1139亿元/+17.1%，打造智能云生态体系；IDC收入达330亿元/+7.3%，收入结构束缚优化，产数业务发展旯旮改善。中永恒来看，公司算网数智带动数字化转型束缚冲突，天翼云全面迈向智能云发展新阶段。咱们合计科技大变局推动公司改造进度中，被价值低估的国有金钱估值有望企稳回升，跟着公司功绩新增量的稳步提高带来投资价值凸现。

深刻开展AI+、量子+，中枢技艺获取进军冲突，莳植壮大新质出产力。当今自主可控大趋势已定且冉冉深化，国资国企是我国新式算网基础智力确立的进军主体，在我国数字经济发展中发扬着“底座”作用。瞻望2025年，公司一方面老本开支进一步下落为836亿元，产业数字化投资占比有望提高至38%，其中算力插足同比增多22%，为调动业务和云业务发展添砖加瓦。AI算力重生态方面，“息壤”一体化智算事业平台冲突多项中枢技艺，打造寰宇首个寰宇产化万卡西宾决策，已接入50家算力合营伙伴，自有和接入的智能算力统共达到62EFLOPS，已毕国产算力在多场景、多居品中的庸碌诈欺，为AI技艺的普惠发展注入强劲能源。从创收来看，公司AI+商场拓展奏效显赫，智能收入89亿元/+195%，为功绩提供新增长点。量子科技方面，天衍量子缱绻云平台获央企十大国之重器，量子安全基础智力确立稳步鼓舞，积极鼓舞北京、上海等16个要点城市量子城域网确立，带动头部企业拓展量子业务布局，推动量子产业集中发展。总体来说，在安全自主可控配景下，公司加大发展新兴业务发展，天通卫星“寰宇一体”采集联结稳步增多，量子通讯产业发展初具限度，AI的发展推动政企云客户限度提高。跟随公司积极反应数字新经济布局，中枢技艺获取束缚冲突，有望更快速推动壮大新质出产力，内轮回中枢金钱属性进一步强化。

推动回购股份决策，分成派息灵验开释，新旧动能调养中永恒发展看好。公司积极推动“提质增效重酬报”决策，坚抓鼓舞行业高质料发展，推出积极有为的手脚决策，强化市值惩处，奋发于和宏大投资者分享公司永恒发展服从，抓续提高上市公司价值。分成派息方面，2024全年中国电信派息率达72%位于行业逾越水平，接洽公司分成派息率有望冉冉提高至75%足下。跟随公司新旧动能调养，功绩和估值有望双升，投资价值中永恒知道。

投资冷落：受益算网基建新变革、下流AI诈欺普及有望超预期，公司基本盘霸术肃肃鼓舞高质料发展，“AI+”“量子+”等手脚获取冲突打造第二增长弧线，灵验赋能国度新质出产力转型升级。结合公司最新功绩情况，赐与公司2025年-2027年归母净利润预测值为356.76亿元、386.89亿元、420.06亿元，对应EPS为0.39元、0.42元、0.46元，对应PE为20.34倍、18.76倍、17.27倍，初次隐敝，赐与“推选”评级。

风险指示：国表里计谋和技艺摩擦不细则性的风险；运营商新兴业务不足预期的风险；AIGC技艺诈欺落地不足预期的风险。